文/新浪财经专栏作家 郭琪

　　携程股价半年上涨190%，ABR投资策略公司认为还有35%的上涨空间，目标价75美元，移动和国际旅游业务强劲是其推动力。携程在从在线旅游 机构转型为移动旅游机构的过程中处于有利地位。随着该行业迅速从桌面转移到移动设备，携程以大约50%的市场份额领先中国在线旅游市场。

　　中国互联网与媒体公司投资主题要点：

　　1.受互联网进一步渗透和移动互联网的日益普及，中国互联网领域强劲增长。

　　2.线下广告继续向线上广告转移，有利在线广告公司。推荐：、搜狐。

　　3.在线视频在品牌广告商中获得推动力，有着相当大的发展潜力。推荐：优酷。

　　4.看好中国社交网络市场，但货币化尚处于早期阶段。推荐：新浪。不推荐：人人。

　　5.在线旅游市场继续显示重大发展机会，但竞争正在加剧。推荐：携程。

　　6.投资和竞争压缩中国B2C电子商务公司利润率。不推荐：当当。

　　7.移动互联网货币化尚早，但新入市公司有机会。

　　携程：移动与互联网旅游业务可能成为近期上涨推动力；加入“长期做多名单”，目标价75美元。

　　主要受投资者对公司利润率前景越来越乐观推动，携程股价近几个月表现强劲。尽管如此，我们仍然认为它还有上涨潜力，移动和国际旅游业 务强劲是其推动力。

　　携程在从在线旅游机构(OTA)转型为移动旅游机构(MTA)的过程中处于有利地位。随着该行业迅速从桌面转移到移动设备，携程以大约50%的 市场份额领先中国在线旅游市场，我们对携程的竞争地位更加自信。

　　我们预计国际旅游需求将爆发性增长，相信携程在这一趋势中有着最佳的市场地位。虽然携程国际旅游市场仍处于起步阶段——国际机票预定 只占10%、宾馆预定尚不足5%，但我们认为，近年来携程的国际基础设施投资应该为国际旅游业务成为今后几年的显著推动力做好了准备。

　　休闲旅游发展势头强劲应能进一步促进在线旅游的渗透。目前在线旅游市场渗透率只有6%，我们预计携程有着巨大的发展潜力；我们尤其认为 休闲旅游将成为该公司发展的主要推动力。

　　结论：

　　虽然近几个月携程股价强劲上涨，我们仍然预计在目前基础上还可上涨35%，因为我们认为存在多项推动因素，其中包括利润率继续提高、主导 移动旅游市场和国际旅游市场强劲。

　　我们75美元的目标价基于37倍的2014年市盈率每股收益预期，市盈率与每股收益复合增长率之比为1.2倍。考虑到中国在线旅游市场的发展潜力 、公司在移动领域的优势和国际/境外旅游机会的勃兴，我们认为这样的估值是合理的。

　　携程在从OTA转型为MTA的过程中很有优势

　　随着中国在线旅游业迅速从桌面转移到移动设备，我们认为携程可进一步加强在该行业的领先地位，理由如下：

　　携程在移动旅游市场所占份额大大超过同行

　　过去几年携程以50%的份额领先中国的在线旅游市场，不过我们认为该公司在移动旅游市场的竞争地位甚至更为有利。尤其是在战略意义最大的 宾馆预定业务，我们认为移动设备对携程的贡献远超竞争对手。携程近期公布的数据显示，8月份宾馆预定移动设备占40%，相比今年第二季度 的30%大幅增长。相比之下，我们估计移动设备预定 率不到10%。

　　持移动设备的消费者较少受流量网关限制，利好移动旅游机构

　　在桌面时代，中国互联网用户往往依赖默认浏览器和默认搜索引擎浏览hao123.com和hao.360.cn之类的导航网站。在移动设备上，我们认为用 户对特定搜索引擎的依赖将小得多，这有利于移动旅游机构的发展。在移动时代，如果用户满意某家移动旅游机构的服务，他们往往直接使用 已经安装好的应用程序，而不是通过移动浏览器进入。我们的跟踪报告和多家第三方报告显示，深圳新闻资讯 ，携程的移动应用就下载量而言行业领先，截止 2013年6月累计下载5000万，我们认为这是该公司的长期利好。随着移动设备成为主要的流量来源，我们预计携程的有机流量将进一步增长。过 去几个季度百度相关流量占携程总营收的10%左右，不过我们认为这一比例将下降。

　　去哪儿(Qunar.com)的桌面每次点击付费模式不能全部照搬到移动设备

　　长期来看，我们认为携程的潜在主要竞争对手去哪儿可能难以将移动设备的搜索流量货币化。在桌面电脑上，消费者在去哪儿的平台预定服务 时可以被导向第三方的交易界面，但在移动设备上因应用程序的限制则不能导向第三方的应用。因此之故，去哪儿最近推出SaaS平台，消费者 可以在此完成交易而不用离开去哪儿移动应用。不过，这类模式面临包括携程和艺龙在内的领先移动旅游机构的反对，因为它们将被隔离在交 易过程之外，失去与终端用户的互动。(柠楠/编译)

　　(本文作者介绍：ABR投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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